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欧博代理(www.aLLbetgame.us):Uniswap V3 LP与传统永远看涨看跌期权的相似之处

admin2个月前80

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Uniswap LP代币和期权。将Dai-ETH Uniswap v3 LP头寸部署到比当前现货价钱高一个点的位置,就相当于写入了一个Dai-ETH备兑看涨期权。

5月,Uniswap宣布了其自动做市(AMM)协议的第三版。Uniswap v3的一个主要改善是流动性提供者(LPs)能够将流动性部署到特定的价钱局限,而不是像Uniswap v1和v2中从0到∞的所有价钱。

虽然刷新Uniswap v3 LP智能合约的既定目的可能会提高资源效率,并提供更好的流动性头寸控制,但新的流动性系统的一个未被重视的结果是,Uniswap v3的流动性头寸有用地显示为两种熟悉的期权类型:现金担保的看跌期权和备兑看涨期权。

这是该系列文章的第一篇,将探讨Uniswap v3流动性头寸与更传统的衍生工具之间的相似之处。

Uniswap v3的流动性

Uniswap v3的流动性提供了将流动性部署到随便价钱局限的能力(来自Uniswap v3白皮书)。

集中的流动性:流动性提供者(LPs)有能力通过在随便价钱局限内 "绑定 "流动性来集中其流动性。这提高了资金池的资源效率,并允许LPs靠近他们的首选贮备曲线,同时仍然与资金池的其他部门有用地聚合在一起。

集中流动性。Uniswap V3的流动性可以提供应一个特定的局限。只有当资产价钱在部署的点位内时,才会收取用度。

虽然集中流动性的实行需要完全重写AMM LP协议(包罗从ERC20-转移到基于NFT的流动性头寸),但Uniswap v3让LP对其头寸有更多的控制。此外,LP可以部署集中流动性头寸,以靠近任何流动性漫衍,包罗现有的AMM,如Balancer或Curve(更多细节见Dan Robinson的文章)。

区间订单和单点流动性

虽然在0和∞之间部署的流动性头寸将重现Uniswap v2头寸的回报,但流动性可以在任何两个值之间部署。这使得资源效率在理论上有了惊人的4000倍的提高‌。

此外,集中流动资金的一个应用是确立局限订单的能力:

使用Uniswap v3,人们可以通过提供单一资产作为特定局限内的流动性来靠近限价订单。与传统的限价订单一样,区间订单的设置也是希望在未来的某个时间点执行,在现货价钱跨越订单的所有局限后,目的资产可被撤回。

若是泛起价钱颠簸,部署 "宽幅"订单有可能增添收取的用度,这意味着用户在购置或出售资产时可能会获得折扣。

左图:在当前现货价钱上方部署流动性,确立一个区间订单,当价钱在低点和高点之间移动时,将ETH转换为DAI。右图。将流动性部署在一个狭窄的单点局限内,缔造一个 "类似备兑看涨期权"的偿付,即当现货价钱越过执行价时立刻出售ETH。

若是我们看一下图谱的另一端,并思量部署到一个单点的Dai-ETH LP头寸的价值,我们发现该头寸在正好低于该点时,将是100%的ETH,而正好高于该点时,则是100%的Dai。

在某种水平上,这类似于一个备兑看涨期权。LP代币完全复制了只有当现货价钱在到期时高于行权价钱时才会卖出备兑看涨期权中的资产方式。然而,LP代币没有到期日,标的资产通过生意流动自动转换。

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请注重,由于看跌-看涨平价,备兑看涨的回报图与现金担保看跌的回报图是完全一样的。因此,凭证流动性部署时行权价位是高于照样低于当前现货价钱,Uniswap v3流动性头寸显示为空头现金担保看跌或备兑看涨。

备兑看涨期权。备兑看涨期权的利润潜力有限,在中性至看涨的环境中,它们是最有利的。图片泉源:Julie Bang ©Investopedia

非到期永远期权的预期待遇率

期权卖方在出售期权时通常会收到一笔溢价,该期权的价钱可以通过Black-Scholes(BS)模子得出。我们不会在这篇文章中讨论BS模子的所有细节,但它的要点是,期权的价钱取决于当前的现货价钱、到期时间和一个叫做隐含颠簸率的参数,隐含颠簸率反映了相关资产的预期未来价钱转变。

由于Uniswap v3 LP头寸没有隐含颠簸率,也没有到期日,我们不能直接应用类似BS的模子来估量单点LP头寸的价钱或预期收益。然而,我们知道,应计用度的增进速率与以下因素成正比:i)生意量和 ii)流动性头寸与所有提供的流动性相比的规模。因此,若是一个流动性提供者拥有在当前价钱点部署的所有流动性的1%,他们将收取该价钱点内所有生意的1%的用度。

此外,每次现货价钱越过流动性刻度时,收取的用度也将即是牢靠的0.3%(或1%或0.05%,取决于AMM的收费结构)。这是由于流动性头寸的所有需要在越过刻度线时举行转换,以是0.3%的用度是按LP头寸的总价值收取的。

因此,若是在与当前价钱异常靠近的行权价位上提供流动性,当现货价钱脱离和重新进入行权价位时,流动性提供者可能可以多次收取0.3%的用度。另一方面,若是价钱在极端市场中迅速增添或削减,LP可能只能收取一次0.3%的用度。

ETH-Dai LP头寸的投资回报率

为了量化LP代币备兑看涨头寸的投资回报率(ROI),我们来看看下图的假设场景。

在这里,用户在6月8日将1个ETH锁定在由(2498.9,2513.9)点位界说的LP头寸中,那时ETH的价钱为2400。该仓位保持了11天,在6月17日价钱回到2400 Dai时被移除。

LP备兑看涨期权。单点流动资金在每次资产价钱接见点值时都市累积0.03%的牢靠用度。在这里,ETH现货价钱在6月8日至17日时代多次越过2500,LP获得了150%的年度投资回报率。收取用度降低了盈亏平衡点,增添了仓位的盈利潜力。

在这11天里,ETH的价钱有16次越过了2500点。在这种情形下,除了价钱在2498.90和2513.90之间时收取的用度外,用户将在11天内收到4.8%的回报。纵然我们只思量每次收取的0.3%,也相当于150%的年度投资回报率。

固然,若是作废流动性市价钱下降跨越4.8%,LP会遭受无常损失。而若是价钱上涨跨越2513.90,实现的收益也将受到限制。

然而,该头寸的回报情形与备兑看涨相同,这些假设性的损失情形被明白为任何备兑看涨战略的一个组成部门。换句话说,与简朴地持有相关资产相比,备兑看涨战略没有分外的风险。同时,限制上涨的利润会通过收取用度/溢价来降低仓位的盈亏平衡点来获得回报。

为了准确估量LP头寸的预期投资回报率,我们仍然需要知道一项资产接见特订价钱的理论次数(即 "停留时间")。停留时间和再进入事宜的数目可以使用基于扩散的资产订价模子来盘算,这些模子使用的假设与用于推导期权订价的Black-Scholes模子的假设并纷歧样。我们将在未来的文章中先容这些模子。

未来事情

这篇文章强调了Uniswap v3 LP头寸和期权衍生品之间的相似性,展示了单点流动性头寸若何显示得像备兑看涨(或看空)期权。

有趣的是,由于LP代币永远不会过时,单点流动性头寸将显示得像一个 "永远"的备兑看涨期权。虽然这些与Paradigm的Dave White和Sam Bankman-Fried提出的Everlasting 期权纷歧样,但Uniswap v3流动性头寸不需要天天重新平衡,可以被动地治理,用户的投入很小。

在未来的文章中,我们将讨论Uniswap V3 LP代币若何复制更庞大的空头溢价期权战略,如空头看涨、跨式期权和宽跨式期权。我们还将推导出这些战略的预期投资回报。

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  • 2021-07-30 00:02:15

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